ハチソン株式IPO：資産負債率75%超警戒線債務構造は極めて不合理

　　ハッソン商業貿易（中国）株式有限公司（以下「ハチソン株式」と略称する）はこのほど、上海証券取引所に上場する予定で、推薦機関は長江証券である。ハチソン株式は主にミドル・ハイエンドに従事している革靴のブランド運営、製品設計、生産、販売を行っています。

ハチソン株式は現在、資産負債率が高く、債務構造が非常に不合理である。

募集説明書によると、2011年から2013年までのハチソン株式の連結貸借対照率はそれぞれ75.02%、68.17%、64.92%で、近年会社の貸借対照率は低下しているが、依然として高位にある。現在、ハチソン株式は主に銀行の短期借入金によって会社の高速発展による資金圧力を緩和しているため、資産負債率が高い。

同業上場企業の貸借対照率。次の表に示します。

（データソース：株式募集説明書）

上の図から分かるように、会社の報告期間内の連結貸借対照率は同業界の上場企業より明らかに高い。また、2011年から2013年にかけて、ハチソン株式の流動比率はそれぞれ1.13、1.24、1.32であり、業界平均の3.27、3.50、3.52をはるかに下回っており、速動比率はそれぞれ0.47、0.44、0.52であり、同業界の平均値は2.03、2.34、2.34である。流動比率と速動比率が低いことは、会社の短期債務返済能力が不足しており、会社に対して大きな財務リスクを構成していることを示している。

周知のように、企業経営過程において、負債率は非常に重要な財務指標であり、企業経営が正常であるかどうかを測定する重要なデータでもある。一般業界企業の正常負債率は30%〜50%、一部業界は60%前後に緩和できるが、70%の負債率は一般的に警戒線とされている。ハチソン株式の負債率が最も高かった時は75%を超えていた。これは投資家の注目を集めざるを得ない。

筆者は募集書をよく研究してみると、ハチソン株式の負債構造は非常に不合理であることが分かった。2011年から2013年までのハチソン株式の負債合計はそれぞれ84044万元、86862万元、92178万元で、そのうち流動負債はそれぞれ84027万元、86858万元、91976万元で、流動負債が会社の負債総額に占める割合はいずれも99%以上に達し、債務構造は非常に不合理である。これは間違いなく会社の財務負担と流動資金圧力を強めている。

報告期間中、ハチソン株式が高額借入金に支払う利息はそれぞれ2093.90万元、2518.36万元、2041.91万元で、最高金利支出は同期の純利益の約2割を占めた。

資産負債率が高すぎて否定された例は、企業IPOの道でもよく見られる。例えば、ドリームソックス業の公開資料によると、2009年の資産負債率は59.73%で、2007年の79.37%から低下したが、上場の夢は依然として破れた。

ハチソン株式会社のブランドと製品は中高級革靴に位置づけられ、国内外の高級靴に直面しているブランド製品とローエンドの安価な製品の競争。会社は将来競争の中で持続的に発展することができるかどうかは、企業の絶え間ない革新に依存しなければならない。しかし、資産負債率が高すぎると、会社の発展ペースが阻害され、発展が不利になる可能性があります。